2月11日晚，東方雨虹發(fā)布2019年業(yè)績快報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入181.39億元，同比增長29.14%，歸母凈利潤20.85億元，同比增長45.89%。其中，第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.44億元，同比增長10.5%，歸母凈利潤5.19億元，同比增長31.7%。
東方雨虹稱，業(yè)績保持高速增長主要是因為公司產(chǎn)品銷量同比增長，材料銷售業(yè)務和施工服務業(yè)務規(guī)模均有所增長所致。
截止今日收盤，東方雨虹股價上漲1.42%至28.5元，最新總市值為424億元，值得一提的是，公司股價自上市以來累計上漲超過30倍，2019年全年累漲106%。
公開資料顯示，東方雨虹目前形成了以防水系統(tǒng)綜合服務為基礎，以節(jié)能保溫、非織造布、特種砂漿、建筑涂料、建筑修繕等業(yè)務為延伸的建筑建材系統(tǒng)服務商，根據(jù)2019年中報，防水卷材、防水涂料占營收的比例為83.4%。
截止2019年三季度末，北上資金大幅增持超2%，成為第三大股東，逼近第二大股東兼公司副董事長許利民。
事實上，觀看公司過往財報，發(fā)現(xiàn)其業(yè)績基本保持高速增長是常態(tài)。
營收方面，2016年至2018年營收增速分別為31.98%、47.04%、36.46%，最近10年年復合平均增長率高達38%。
歸母凈利潤方面，除了2011年增幅偏低僅為0.66%外，其余年度均為高速增長，過去10年年復合平均增長率為44%。
從剛上市的幾億營收，幾千萬凈利潤的“小角色”，到目前已經(jīng)是超過百億營收，上10億凈利潤的龍頭大廠，其成長速度令人驚嘆。
毛利率方面，2019年前三季度為36.36%，較2016年的42.63%相比，下降了6.17%，2016年表現(xiàn)最好，主要系原材料價格下跌所致。銷售凈利率方面，2019年三季度為12.23%，近5年，這一指標基本維持在兩位數(shù)的水平。
此外，截止2019年三季末，公司總資產(chǎn)達到209.47億元，較2008年闖入資本市場時的7.26億元相比，足足增長了28倍，并且公司在發(fā)展的過程中，并沒有大肆擴張并購，由此可見，其規(guī)模增長主要源于自身內(nèi)生式的增長。
據(jù)市場相關人士表示，東方雨虹業(yè)績保持增長主要是因為其市場份額的不斷提升以及存量房翻新需求增長等綜合因素所致。
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年規(guī)模以上防水企業(yè)784家，取得防水卷材生產(chǎn)許可證的企業(yè)數(shù)量在1600家左右，但CR10市占率約17%，CR5市占率約14%，呈現(xiàn)出“大行業(yè)、小企業(yè)”特點。目前，東方雨虹的市場占有率為9%，穩(wěn)居行業(yè)第一；在環(huán)保要求加強以及下游房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升的背景之下，防水行業(yè)正面臨大洗牌，產(chǎn)能逐漸向龍頭企業(yè)集中。
另一方面，雖然房地產(chǎn)調控較為嚴格，但新增市場需求短期維持韌性，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2019年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資132194億元，比上年增長9.9%，房屋新開工面積227154萬平方米，增長8.5%。
并且存量房翻新需求也較大，2018年國內(nèi)存量房已經(jīng)超過270億平方米，是當年新開工面積的13倍、竣工面積的30倍、商品房出售面積的16倍。而且，今年以來中央多次提及老舊小區(qū)改造，基礎設施更新及住宅抗震節(jié)能修繕有望催生千億級以上建材需求，其中屋面防水及新裝電梯有望帶動超300億防水卷材需求。
此外，公司也在擴建新產(chǎn)能，2019年增加的項目主要有DAW杭州生產(chǎn)基地項目、濮陽生產(chǎn)基地建設項目、德愛威岳陽云建材生產(chǎn)基地項目等，目前，公司的在建工程項目為11.45億元，未來隨著產(chǎn)能逐步釋放，有望增厚公司業(yè)績。
不過，值得注意的是，雖然公司的業(yè)績在逐步增長，但其也面臨著較大的資金壓力，截止2019年前三季度，公司賬上貨幣資金為16.84億元，流動負債為94.38億元，其中短期借款41.37億元。
并且，作為房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，東方雨虹的應收賬款增長也較快，2019年前三季度這一指標為65.6億元，同比增長26.9%，占營收的比例為51%，相關投資者需要關注需要長應收賬款過大導致的資金鏈方面的風險。
并且現(xiàn)金流問題一直是困擾著投資者的心病，2019年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-20.48億元，但凈利潤是+15.66億元，兩者懸殊36.14億元，不僅是2019年，過去多年，凈利潤數(shù)額均遠遠高于經(jīng)營性現(xiàn)金流流入凈額。
從估值來看，目前，東方雨虹動態(tài)PE為21.6，比2019年年初的13倍提升了不少，隨著公司市占有率的不斷提升以及產(chǎn)能釋放，估值依然有一定的吸引力。
